Kamalaa! Työeläkeyhtiöt ovat veronkiertäjiä

SOMEn julkiset paheksujat pääsivät taas vauhtiin, kun viikolla uutisoitiin työeläkeyhtiöillä olevan jopa 40 miljardin euron sijoitukset "veroparatiiseissa". Tuntui, että eläkkeistämme huolta pitävät organisaatiot olisivat vähintään Pää-Belsebuubista seuraavia. Ja olisivat kääntäneet kutjuunsa kaikki meidän eläkerahastot. Suurimmat sijoitussummat löytyivät Irlannista, Cayman-saarilta ja Luksemburgista:

Analyysi: Työeläkeyhtiöillä kymmenien miljardien sijoitukset veroparatiiseissa

Eläkesijoituksista yli 40 miljardia verokeitaissa

Tässä paheksunnan tuoksinassa tuntui ihan kokonaan unohtuvan, mitä työeläkeyhtiöt oikeasti tekevät ja mitä Suomen laki sanoo moisesta toiminnasta.

Ensiksi:

Työeläkeyhtiöt toimivat täysin Suomen verolakien ja kansainvälisten sopimusten mukaisesti. Verosuunnittelu ja veronkierto ovat kaksi ihan eri asiaa. Veronkierrossa koetetaan laittomin keinoin piilottaa tuloja verottajalta ja jättää veroja maksamatta. Tällaista on vaikkapa palkkojen maksaminen pimeästi ja tulojen ilmoittamatta jättäminen verottajalle. Verosuunnittelussa taas hyödynnetään verolakien pykäliä ja pyritään hakemaan omaksi hyödyksi lain suomat mahdollisuudet alentaa omaa verotustaan.

Olisipa mielenkiintoista tietää kuinka moni julkisesti työeläkeyhtiöiden toimintaa paheksuvista ei itse hyödynnä niitä verovähennysmahdollisuuksia, jotka verottaja hänelle lain mukaan suo. Kuinka moni jätti mahdolisen työmatkavähennyksen hakematta tai ilmoitti verottajalle, että "Minulta ei sitten tarvitse työtulovähennystä tehdä". Normaali verovähennysten hyödyntäminen kun on sitä verosuunnittelua, josta työeläkeyhtiöitä paheksutaan.

Entä kuinka moni on saanut "naapuriapua" maksamalla korvauksen saamastaan palveluksesta pimeästi. Tai kuinka moni on tällaiset pienet sivutienestit jättänyt verottajalle ilmoittamatta. Muistutan jukisia paheksujia siitä, että tämä on veronkiertoa ja siten laitonta toimintaa. Työeläkeyhtiöt eivät ole tällaiseen hairahtuneet.

Jos tällainen verosuunnittelu tuntuu moraalisesti väärältä,  ei pitäisi syyllistää niitä, jotka hyödyntävät lailliset verosuunnitteluoikeutensa. Sensijaan voisi pyrkiä korjaamaan niitä lakeja, jotka tuntuvat moraalittomilta.

Toiseksi:

Työeläkeyhtiöt sijoittavat eläkevarojamme muuallekin kuin Suomeen. Tämä on hyvää meidän omien eläkevarojemme hoitoa, koska yksi keskeinen sijoittamisen periaate on hajauttaminen. Ainoastaan hajauttamalla sijoituksia sijoitusluokittain (korot, kiinteistöt, osakkeet, jne), ajallisesti ja maantieteellisesti, saadaan sijoitusriskiä laskettua ilman että samalla tuoton odotusarvo laskee kohtuuttomasti.

Hyvää varallisuuden hoitoa on myös kustannusten kurissa pitäminen. Mitä korkeammat kulut eläkevarojen hoito aiheuttaa, sitä vähemmän meillä on jatkossa tulevia eläkkeitä varten varallisuutta. Jos sijoituksia tehdään ulkomailla, niistä joudutaan myös verot maksamaan ulkomaille. Eikö tällöin loogista ole, että nämä muihin maihin maksettavat verot pyritään minimoimaan.

Työeläkevakuuttajat TELA ry:n toimitusjohtaja ja entinen Vasemmistoliiton puheenjohtaja Suvi-Anne Simes tiivistääkin asian olennaiseen: 

"Tel-maksut nousevat, jos eläkevaroista maksetaan enemmän veroja ulkomaille"

Tervejärkistä ajattelua Suvi-Annelta! Eikö kuitenkin työeläkeyhtiöiden tehtävä ole pyrkiä hoitamaan eläkevaramme mahdollisimman huolella, jotta niistä sitten riittäisi meille jattavaksi.

Bittiumin hinta

Arvioin tänään hiukan tarkemmin näkemystäni Bittiumista.

Ennustan tämän vuoden liikevaihdoksi 60 - 66 M€ ja liiketulokseksi 3 - 4 M€, mutta poikkeamat näistä luvuista voivat olla suuria, jos/kun tämä nykyinen sumu hälvenee. Riskit ovat isot selvästi huonommastakin tuloksesta, mutta toisaalta muutama kunnon diili voi kääntää yhtiön lentoon.

Päädyin noihin lukuihin seuraavasti:

Liikevaihto kasvanee vähintään samaa vauhtia kuin viime vuonna. 7,8% kasvulla päästään 61,2 M€:oon. 66 M€ vaatisi jo kasvuvauhdin tuplautumista. Tuloksessa kasvu vaatii veronsa. En usko yhtiön vielä 2016 saavuttavan tavoittelemaansa 10% liiketulosta. 3 M€ vaatisi kuitenkin vuoden 2015 tulokseen 30% kasvun ja 4 M€ ylittäminen jopa 75% kasvun. Nämä luvut alkavat täsmentymään kvartaali kvartaalilta ja jo Q1:n jälkeen uskon kehityksen suunnan näkyvän selvästi nykyistä paremmin

Mitä tämä sitten tarkoittaisi osakekurssina? Ensiksi markkina-arvosta on siivottava ylimääräinen kassa sivuun sotkemastaa laskelmia.

Bittiumin markkina-arvo perjantain päätöskurssilla on 5,36€ * 35,6 miljoonaa osaketta = 190,8 M€. Kassaa siitä oli tilinpäätöksessä 122,8 M€. Liiketoiminnan arvo ilman kassaa on siis 68,0 M€.

Olen jo aikaisemmin todennut tämän kokoisen yrityksen tarvitsevan operatiiviseksi kassakseen noin yhden kvartaalin liikevaihtoa vastaavan summan eli noin 15 M€. Lisäksi kevään osinkojen jakoon tarvitaan 10,7 M€. Liikearvo + operatiivinen kassa + osingot on yhteensä 93,7 M€. Markkinat arvottavat osakkeen arvoksi siis 2,63 € ilman ylimääräistä kassaa.

Bittium on kiinnostava kasvuyhtiö, joten sille voidaan hyväksyä korkeat arvostuskertoimet, vaikka riski onkin iso. Oma kantani kuitenkin on, että hyväkään kasvuyhtiö ei voi olla kannattava sijoitus yli 30 P/E:llä. Ja P/S olisi hyvä olla alle 1,5.

60 M€ liikevaihdolla ja tuolla 93,7 M€ markkina-arvolla P/S olisi 1,56. 3 M€ tulos ja 93,7 markkina-arvo antaa P/E:ksi 31,2. Eli vielä olisi arvostuskertoimet himppusen yläkantissa. 66 M€ liikevaihdolla vastaavasti P/S olisi 1,42 ja 4 M€ tuloksella P/E 23,3. Nämä lukemat olisivat jo varsin maltilliset.

3 M€ tuloksella ja 30 P/E:llä osakkeen (liiketoiminta)arvo olisi 2,53 €. Vastaavasti 4 M€ tuloksella arvo olisi 3,37 €. Näiden lukujen päälle pitää vielä lisätä ylimääräinen kassa, kun arvioi huomisen pörssikurssin edullisuutta.

Ylimääräistä kassaa Conti-kauppojen jäljiltä on 122,8 M€ - 15 M€ - 10,7 M€ = 97,1 M€. Koska riski on, että yhtiö tärvää ne taivaan tuuliin, ei tätä rahaa voi arvottaa täyteen arvoonsa. Vasta sitten kun se on omassa lompakossa, sen arvo on 100%. Toisaalta vaikka yhtiö jakaisi sen omistajille heti huomenna, on verottajan karvainen koura välissä ja lompakkoon jäävä summa omistajilla on silloinkin pienempi. Arvotetaaan siis tuo löysä raha vaikkapa 80%:sti, jolloin ylimääräistä kassaa on osaketta kohti 2,18 €.

3 M€ tuloksella osakkeen arvo olisi siis 2,53€ + 2,18€ = 4,71 €.Tämä on taso, jolloin viimeistään aloitan Bittiumin ostot takaisin salkkuun. ellei mitään uutta negatiivista informaatiota ilmaannu.

4 M€ tuloksella osakkeen arvo olisi vastaavasti 5,55 € eli ostot kannattaisi aloittaa heti nykykurssilla.

Suurin epävarmuus näissä laskelmissa on vuoden 2016 arvioitu tulos. Onko se 3 M€, 4 M€ vai ihan jotain muuta?

Mallisalkkujen seuranta helmikuu 2016

Helmikuu ei tuonut helpotusta kurssisyöksyyn. Taas on lasketeltu edellisestä tilannepäivityksestä viitisen prosenttia alemmaksi. Heilunta on ollut rajua, mutta tyypillisesti pomput ovat jääneet aina edeltäjiään matalammiksi ja kuopat ovat taas olleet aikaisempaa syvempiä. Myös osakekohtainen heilunta on ollut rajua ja oikeilla osakevalinnoilla olisi tehnyt kunnon tilin. Myös Listojen listan kärkiosakkeiden suunta on ollut alaspäin.

Mallisalkkujen tuotot 12.2.2016 päätöskursseilla olivat:

Mallisalkku muutos	20160115	20110909
OMXH25PI indeksi	-5,4 %	54,2 %
Liisan lista	-3,2 %	85,4 %
Timon lista	-4,4 %	98,3 %
FIM potentiaali	-0,9 %	135,6 %
Sergion lista	-4,4 %	22,6 %
Balancen lista	-6,3 %	109,6 %
Taloustaidon lista	-2,6 %	71,8 %
Inderes potentiaali	-4,9 %	124,2 %
Listojen lista	-4,2 %	142,9 %

Listojen lista (-4,2%) pärjäsi taas yli prosenttiyksikön paremin kuin OMXH25PI hintaindeksi (-5,4%). Alalistoista FIM potentiaali (-0,9%) sai erinomaisen torjuntavoiton. Myös Taloustaidon lista (-2,6% ja Liisan lista (-3,2%) laskivat selvästi indeksiä vähemmän. Huonoin alalistoista oli tällä kertaa Balancen lista, joka putosi -6,3%.

Listojen listan osakkeista pienelle plussalle punnersi Raute A (+2,7%), Talenom (+2,0%) ja PKC Group (+1,4%). Toisaalta häntäpään osakkeita olivat Cargotec (-12,2%) ja Fortum (-10,5%). Myöskään alalistoihin ei osunut juurikaan isoja vonkaleita. Outokumpu (+14,7%) löytyi FIM potentiaali ja Inderes potentiaali -listoilta. FIM kalasti myös toisen 10% ylittäjän, kun SSAB B nousi +13,9%. Nämä olivatkin taas ainoat reippaasti nousseet osakkeet, joita analyytikot olivat älynneet haalia listojensa kärkeen.

Häntäpäästä löytyi Suominen (-22,5%) Timon listalta ja Componenta (-20,9%) FIM potentiaalista. Kaikkiaan alalistoille osui 11 yli -10% pudonnutta osaketta. Cargotec löytyi Listojen listan lisäksi neljältä alalistalta (Timo, FIM, Balance ja Inderes).

Kolme kovinta nousuosaketta olivat Biotie Therapies (+86,7%), Sanoma (+23,3%) ja SSH Comm. Security (+19,1%). Huonoimpia Suomisen lisäksi taas Kesla A (-25,9%) ja Soprano (-33,3%). Kaikkiaan seitsemän osaketta nousi yli 10%. Yli -10% laskijoita taas oli 24 kappaletta.

Listojen listan kuukauden takaisen kärkikymmenikön tuotot olivat seuraavat:

Listakärjen tuotot	Pisteet	20160115
Raute A	24	2,7 %
Talenom	22	2,0 %
PKC Group	22	1,4 %
Cargotec	18	-12,2 %
Stora Enso R	18	-4,5 %
TeliaSonera	17	-2,4 %
Nordea Bank	16	-9,2 %
United Bankers	15	-7,2 %
Affecto	14	-2,5 %
Fortum	13	-10,5 %

Kurssilaskun myötä analyytikoiden suositukset alkavat taas kääntyä positiivisen puolelle. Annetuista tavoitehinnoista laskettu nousupaine on reippaasti positiivinen. Ylempänä se on ollut viimeksi lokakuussa 2014 ja sitä ennen vuoden 2013 alkupuoliskolla. Tämän pitäisi siis ennakoida ihan selvää kurssinousua ensi kuussa.

Sitä ei nousupotentiaali kuitenkaan kerro, onko kyseessä vain kuolleen kissan pomppu vai voisiko nyt olla käänne paikallaan. Itselläni on sellainen tutina, että keskuspankit yrittävät vielä kerran rajua rahaelvytystä, mutta sen jälkeen on kyllä poliitikkojen pakko ottaa lusikka kauniisti käteen ja alkaa korjata talouden rakenteita.

Listojen listalla kovin nousija on Marimekko, joka vielä viime kuussa oli aivan listan häntäpäässä sijalla 104. Nyt Marimekko oli päässyt sekä Liisan Listan että FIM potentiaalin kärkikymmenikköön ja keräsi näistä 11 listapistettä. Tämä riitti Listojen listalla sijalle 14. Uusia listatuttavuuksia tuli kolme. Pihlajalinna pääsi sekä FIM potentiaalin että Inderes potentiaalin kärkikymmenikköön. Inderes otti listalle myös Zeeland Familyn ja Afarak Group taas kalasti yhden listapisteen Ballancelta.

Listojen listan kärkikymmenikköön Nousi UPM Kymmene ja Panostaja. Näiden tieltä kärjestä tippuivat pois Fortum ja PKC Group. Analyytikotkin alkavat pikkuhiljaa uskoa, että PKC ei lähiaikoina häikäise suorituskyvyllään. Niinpä yhtiö putosi kerralla sijalta 3 sijalle 50 jääden kokonaan ilman listapisteitä yhdeltäkään alalistalta.

Helmikuun Listojen listan kärki on seuraava:

Listakärki 20160212	Pisteet
United Bankers	24
Raute A	22
Talenom	22
TeliaSonera	17
Nordea Bank	16
Affecto	16
Stora Enso R	15
UPM-Kymmene	14
Cargotec	13
Panostaja	12

Jos itseni pitäisi arvata nousijoita noiden lisäksi, niin sekä Ponsse että Revenio Group on lyöty nyt reippaasti lattian rakoon ja odotan niiltä molemmilta jo alkavalla viikolla markkinaodotukset ylittäviä tulosraportteja. Nokia taas saattaisi ottaa hiukan rekyyliä  tulosjulkistuksen ankaran pudotuksen jälkeen.

Tarkalla osakepoiminnalla kai tällaisessakin markkinassa pärjää.

Hyviä kauppoja!

Kuukauden nousija -kisassa viimeinen kuukausi alkanut

Viimeinen kuukausi on käynnistynyt sijoituskisassamme ja tilanne on nyt päivitetty 2.2.2016 päätöskursseihin kisan tulossivulle.

Susirajan Sissi jatkaa edelleen kärjessä ja ihan hyvällä hevosella. Menossa oleva swingi Koneella on tuottanut 11 päivässä jo 4,89% ja kokonaistuotto on karvan vaille tuplat eli 98,49%. Myös kapitaali-ali on pitänyt kakkossijansa ja kokonaistuottoa on 66,62%. Nykyinen swingi Panostajalla on tuottanut 22 päivässä pyöreän nollan. No karhumarkkinassa sekin on hyvä saavutus.

Taanilinn32 on pienen notkahduksen jälkeen noussut taas kolmanneksi Martela swingillään, joka tuotti 22,92% ja päälle eilen vaihdettu UPM, joka päivässä on tuonut jo 6,36%. Kokonaistuotto 61,20%. Ja hitto! Meikäläinenhän keikkuu neljäntenä Storan 14 päivän swingillä +3,55%. Kokonaistuotto 35,70%. Voinee todeta minun sijoittamisen olevan tasaista puurtamista, kun olen tehnyt 13 swingiä ja ainoastaan yhdellä on tullut yli 10%. Mutta näyttää se 3%/kk myös tuovan ihan kohtuullisen vuosituoton.

Enää 10 kisaajaa on kumulatiivisesti plussalla ja Heimo Holdari 11. sijalla -5,16% kokonaistuotolla. Lasuleeni putosi Nokian Samsung-diiliä odotellessaan 13. sijalle eikä HXMO:kaan ole päässyt vielä OMXH25:ttä holdaavan Heimon ohi. Ajatuksenantaja sentään ohitti Tikkaa heittävän Apinan, joka rämpi nyt -53,07% kokonaistuotossa.

Taanilinn32 teki viikon parhaan swingin Martelalla. 19.1. - 1.2. tuottoa 22,92%. Mielestäni swingin arvoa nostaa se, että Martela oli juuri antanut posarin ja taanilinn32 oli meistä ainoa, joka älysi reagoida uutiseen, jun näki kurssikäänteen suunnan. Jokainen meistä olisi siis voinut tehdä saman, mutta emmepä vain tehneet.

Huonoin toteutunut swingi taas oli koti-isällä, jonka Soprano toi 8.1. - 26.1. turskaa -15,81%. Mutta tämähän on vain huonoa tuuria.

Myös meneillään olevissa swingeissä taanilinn32 on toistaiseksi paras, kun UPM on tuottanut päivässä 6,36%. Ja huonoimpana (ilman holdisakkoja) täälläkin keikkuu koti-isä, jonka Suominen on tuottanut seitsemässä päivässä -14,04%.

Raskaasti holdisakoilla ovat pyyhkeen kehään jo heittäneiden lisäksi molox (sakoilla 72 päivää) ja Kiekuja (sakkopäiviä 59). Heiltäkin on ilmeisesti into kisaan lopahtanut. Sen sijaan pienillä sakoilla olevat calebbi, Caisu ja Morgan Kane pääsevät vielä toistaiseksi pienillä sakoilla, jos vaihtoilmoitus tulee välittömästi. 

Sakkorajaa uhkaavasti lähestyvät Lanugo ja ajatuksenantaja. Yli kuukauden swingillä ovat myös Kinski*, torppis_ilves ja Jurbo.

Ei muuta kuin uutta matoa koukkuun. Kuukaudessa ehtii tapahtua mitä vain.